2014 年 1 月 15 日，余额宝 7 日年化收益率冲到 6.763%。同一天，银行活期存款利率是 0.35%。

19 倍。

这个数字像一记闷棍，敲醒了中国几亿储户：原来我的钱存银行活期，利息被吃掉了 19 倍。不是没有利息，是利息被别人拿走了。

余额宝的本质是什么？它只是把储户的钱汇集起来，存进银行的协议存款账户：那是一个不受利率管制的世界，然后把收益分给储户。

技术上毫无创新，但它撕开了中国金融体系里一道隐形的口子：普通人第一次发现，自己的钱是有时间价值的，而这个价值本该属于自己。

十一年后，2025 年 12 月 29 日，中国央行宣布：2026 年 1 月 1 日起，数字人民币钱包余额计付利息。

同样是「让数字钱生钱」，但这次的玩家换了，换成了央行。

而计息是一张入场券，证明数字人民币终于想通了：光靠「正确」不够，得让用户有理由选择你。

「理论正确」的困局

数字人民币 2019 年开始试点。六年下来，账面数据相当体面：2.3 亿个人钱包，累计交易 34.8 亿笔，金额 16.7 万亿元。但你问问身边的人，有几个在日常用？

答案大概率是：领过红包，试过一次，然后就没有然后了。

问题出在哪？出在一个听起来非常学术的词上：M0。

央行一开始给数字人民币的定位是「现金的数字化替代」。现金是 M0，流通中的货币，不计息。所以数字人民币也不计息。逻辑链条完美自洽。但问题是，现金的使用场景正在消亡。

2019 年之前，中国移动支付渗透率已经超过 85%。打开微信或支付宝，扫一下，零点几秒完成。你让用户为了一个「双离线支付」（没网也能付钱）的功能换一个新工具，这个说服成本太高了，日常生活里有多少场景是没有网络还必须立刻付钱的？

更要命的是，M0 定位带来了一个结构性问题：银行没有动力推。

100% 准备金的概念，就是用户往数字人民币钱包存 100 块，银行就要向央行缴 100 块准备金，一分钱不能动。银行承担了开发系统、运维网络、推广用户的全部成本，但从这 100 块里赚不到一分钱。成本我担，利润没有。这个账怎么算都不划算。

所以数字人民币试点六年，热热闹闹搞了无数场景、无数红包、无数活动，但始终没有形成自发的网络效应。用户没有持有动力，银行没有推广动力，两边都不转，轮子就转不起来。

这次改了什么：从 M0 到 M1

2025 年 12 月 29 日，央行发布了一份名字很长的文件：《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》。文件很长，但核心变化只有一句话：数字人民币从「数字现金」变成了「数字存款」。

文件中提到三个关键变化：

第一，计息。2026 年 1 月 1 日起，数字人民币钱包余额按活期存款利率计付利息。现在活期利率大概 0.05%，1 万块钱放一年能拿 5 块钱。利息不多，但从 0 到 0.05%，是质变。

第二，银行负债。以前数字人民币是央行的负债，和你口袋里的纸币一样。现在变成了银行的负债。银行可以把这笔钱纳入自己的资产负债表，用来放贷、投资，从中赚钱。当然要缴准备金，但不再是 100%。

第三，存款保险。数字人民币被纳入存款保险范畴。你的钱和普通存款一样，有国家信用兜底。

央行副行长陆磊的原话是：数字人民币「由现金型 1.0 版进入存款货币型 2.0 版」。

翻译成人话：你钱包里的数字人民币，终于开始有时间价值了。

然而 0.05% 的利息，几乎可以忽略不计。但这次变化的意义，远不止那点利息。

第一，解决了「为什么要持有」的问题。

过去六年，数字人民币的推广靠的是「补贴换试用」。发红包，搞活动，给优惠券。用完就忘，因为持有它没有任何好处——放在那里不生息，还不如放微信零钱（虽然也不生息，但至少用起来顺手）。

现在不一样了。哪怕只有 0.05%，也意味着「放在这里比放在口袋里强」。人民银行数字货币研究所所长穆长春在今年的外滩大会上说过一句话：「让老百姓和企业手握闲置不生息的资产，会失去货币的时间价值。」

货币天然应该有时间价值，不计息是反人性的设计。

第二，银行终于有动力了。M1 定位意味着银行可以用数字人民币做生意。用户的钱存进来，银行可以放贷，可以投资，能赚到利差。权责对等了，积极性自然就上来了。这一点，才是这次改革最关键的底层逻辑。

第三，全球第一个为 CBDC 计息的主要经济体。全球有 130 多个国家和地区在探索央行数字货币（CBDC），但绝大多数还停留在「数字现金」的定位上。因为给 CBDC 计息在理论上有争议（会不会导致银行挤兑？），在操作上有风险。

中国迈出了这一步，为全球 CBDC 的演进提供了一个新的参照系。

被预定的货币使用规则

比「计息」这一层，更值得展开的，数字人民币是背后的想象空间。传统存款是一个数字，躺在账户里，静态的。

数字人民币是一串代码，可以被赋予规则。央行白皮书里的说法是：「通过加载不影响货币功能的智能合约实现可编程性。」

翻译一下：数字人民币还可以是「带条件的钱」。

过去试点里，数字人民币红包有使用有效期，过期作废，这就是可编程性的初级应用。

未来应用空间想象空间很大。政府发的消费券，只能在特定行业使用，过期自动回收，全程可追溯；企业发的工资，可以设定一定比例自动转入养老金账户；跨境贸易的货款，满足交货条件后自动结算，不需要人工对账；定向扶贫的资金，只能用于购买生产资料，不能用于赌博或高消费。

这些场景的共同点是：货币的使用规则可以被预先设定，然后自动执行。

过去，央行调控经济靠的是「总量工具」——降息、降准、放水。问题是传导链条太长，钱从央行出来，经过银行、企业，最后到实体经济，中间损耗巨大，而且很难定向。经济学家管这叫「货币政策传导的时滞和漏损」。

数字人民币的可编程性，理论上可以让货币政策「精准滴灌」。央行可以规定：这笔钱只能流向小微企业，只能用于绿色投资，只能在 6 个月内花完。

这是传统货币做不到的事。

当然，硬币有两面。如果货币可以被编程，谁来决定规则？可编程性会不会成为另一种形式的管控？消费自由会不会受到限制？这些问题没有标准答案，但它们一定会成为下一阶段的核心争议。

国内是一盘棋，跨境是另一盘棋。

多边央行数字货币桥（mBridge）已经进入 MVP 阶段。这是中国央行数字货币研究所、香港金管局、泰国央行、阿联酋央行和国际清算银行联合搞的项目。2024 年，沙特央行也加入了。

截至 2025 年 11 月，mBridge 累计处理跨境支付 4047 笔，交易金额折合人民币 3872 亿元，其中数字人民币占比 95.3%。单笔结算 6 到 9 秒，成本比传统跨境支付低 50% 以上。

这些数字说明技术已经跑通了。但体量还很小，离成为主流跨境支付渠道还差很远。

跨境支付的核心问题是信任和规则。美元能成为全球储备货币，靠的不只是美国经济体量，还有布雷顿森林体系的历史遗产、SWIFT 系统的网络效应、以及美国金融市场的深度和流动性。

数字人民币想在跨境领域有所作为，技术只是敲门砖，后面还有一长串地缘政治的方程式要解。

尾声

计息解决的是「愿不愿意持有」的问题。但持有只是第一步，后面还有更难的关卡：愿不愿意用？商家愿不愿意接？能不能形成自发的网络效应？

0.05% 的利息，撬动效应有限。

回想 2014 年，余额宝靠的是 19 倍的利差，一夜之间唤醒了几亿人的理财意识，倒逼银行改革，倒逼利率市场化。那是一场降维打击。

数字人民币现在的利息优势几乎没有，打不了利差这张牌。它需要找到别的突破口，更好的产品体验、更丰富的使用场景、或者政策层面更强的推动。

说到底，货币是用出来的，不是设计出来的。

2014 年，余额宝用 19 倍利差告诉中国人：你的钱应该有时间价值。

2026 年，数字人民币计息，是这个逻辑的延续：让数字钱包里的钱，第一次有了「值得放在那里」的理由。

但更深一层的变化是：当货币数字化、可编程化之后，时间价值这件事，可以被更精细地设定、分配、甚至控制。

谁来设定？怎么分配？收益归谁？风险归谁？这些问题，可能比「要不要计息」重要得多。

数字人民币刚刚拿到入场券。真正的比赛，才刚刚开始。